螺纹钢后期套利机会显现

　　2011年年初螺纹钢主力1110合约在铁矿石价格的炒作下一路上涨至年度最高点5230元/吨一线，随后展开了大幅度回调，在最低点4627元/吨处有所企稳。由于宏观货币政策持续收紧，螺纹钢1110合约自确立底部后维持在4671—4965元/吨区间振荡盘整，并未有大级别的行情出现。

　　螺纹钢期货资金参与热情也日渐下滑，量能较去年大幅缩减，本应在主力合约到达交割月份的前半年时间左右进行主力移仓换月，而截至7月中旬仍然以1110合约为主力，换月进程缓慢，后期资金参与情况将对期价的涨幅有较大的影响。

　　从现货价格的表现来看，螺纹钢现货价格虽然也经历了冲高回落再反弹的过程，但总体来看，并不像期价那样大幅波动，现货价格重心上移，与期价振荡走低的态势形成了鲜明的对比。从主要地区北京、上海、广州三地的价格走势来看，半年来上海三级螺纹钢价格抬升近400元/吨，北京涨幅则超过了500元/吨，广州地区价格虽然涨幅最小，也有200余元/吨，现货报价属这三地最高，全国市场均价基本维持稳定，并没有跟随期价回落。在现货价格持续坚挺的情况下，期价出现了大幅度贴水，贴水幅度一度超过200元/吨。从期现价格的表现来看，后市将存在一定的套利机会。

　　期现套利方面

　　观察前6个月的钢材期货与现货价格的价差表现，我们发现二者走势出现了明显背离，螺纹钢现货价格涨势强劲，6月上旬仍在创新高，处于明显的上涨趋势，2009年以来现货价格不断底部抬高，长周期的上涨态势仍未结束。但螺纹钢期货自2月份下跌以来，未能跟随现货再创新高，且5月份以后现货继续小幅攀升，而期货弱势振荡，高点递降，技术上已经形成下行趋势，螺纹钢期价向上突破压力较大。期货走势与现货相背离，远期合约价格远远低于现货价格，远期合约仍然处于贴水状态。期现之间存在着一定的套利机会，企业可以考虑将现货库存置换为期货库存，以降低库存成本。

　　跨期套利方面

　　在前期持续的筑底过程中，远月1201合约价格与主力1110合约价格倒挂现象较为严重，当前已经远离正常价差范围，后期价差有回归的需要。我们观察到，价差在涨势过程中以1201合约的走强，1110合约走弱的形式而回归，主力1110合约将在三个月后进入交割，当前的主力移仓换月过程中将伴随着套利交易的机会。另外，结合上述分析，我们认为后期螺纹钢价格上涨的可能性较大，价差的理性回归将以1201合约的强势为主。因此，当前进行买远抛近的套利将有不错的收益。

　　值得注意的是，现今螺纹钢走势面临一定的资金参与瓶颈，主力合约的活跃性日渐减弱，移仓换月时间滞后，这将拖累价差回归进程。从期现价格升贴水图表中我们可以看出，今年以来期货价格长时间维持在贴水状态，期货走势表现较为疲软。因此，套利操作可能会受制于资金参与度的问题，预期收益或将难以达到。