央行频发价格信号 资金骤紧

　　央行昨日重启3年期央票，本周公开市场出现3月、1年、3年期央票三箭齐发的状态。不过，昨日央票利率全面上行，市场加息氛围日益增强。

　　“本周三个期限的央行票据利率均上行，市场加息预期渐浓，不过当前加息仍没有促发因素，等9月份吧。”不愿透露姓名的券商研究员昨日如是向《第一财经日报》记者指出。中信建投债券分析师黄文涛亦认为，8月底或9月初加息可能性较大。

　　资金面突紧

　　昨日央行发行了10亿元3年期央票和70亿元3月期央票，中标利率分别为3.97%和3.1618%，均较前期上涨了约8个基点。此外，同日进行的90亿元91天期正回购操作利率亦上升8个基点至3.16%。

　　自周三以来，银行间市场资金面突然趋紧，回购利率与拆借利率均连续上升。据中债登记公司数据，昨日市场资金面紧张，回购利率全线大幅上行，1天、7天、14天和21天品种均上涨超过40个基点，14天品种涨幅达到109.3个基点。

　　上海银行间拆放利率(Shibor)同样涨势迅猛。记者从全国银行间同业拆借中心了解到，8月18日Shibor隔夜利率上涨44.33个基点至3.4425%，7天利率上涨54.91个基点至3.7658%，14天利率更是飙升102.39个基点至4.2975%。

　　据交易员透露，除了央票利率上行引发的负面政策预期，很大程度上与国电电力今日发行的55亿元可转债有关，该债券的认购或冻资2000亿元。

　　“这么紧，都快崩溃了，感觉回到了6月。”一位交易员悲观地说，他预计今年还会延续这种紧张格局。

　　一位债券投资经理则向记者表示，目前经济面和资金面都很脆弱，监管层要在加息和抗通胀之间平衡。“只要CPI居高不下，资金面就不可能特别宽松，目前这样适度的紧张，是正常的。”

　　加息预期升温

　　本周二，央行招标发行的1年期央票收益率意外上涨，打破了此前连续六周持平走势。机构认为，央行此举意在加大公开市场操作力度，同时货币从紧风声再起。

　　而昨日央票利率再度全面上行，加大了这种预期。“三年期和三个月央票发行利率全面上行，加息氛围强烈。”一位交易员表示，“整个央票收益率曲线都被平行上拉了。”

　　不过，尽管利率上行，3年期和3月期央票均没有放量。市场人士称，此次仅10亿的发行量意在试探市场，之后或将扩大规模，而上调存款准备金率的可能性随之下降。

　　“预计央行短期内不会选择加息这种最为猛烈的紧缩方式，建议投资者对于未来两周公开市场操作予以密切关注。”中信证券分析认为，如果1年期央票发行利率继续上升，比如达到3.75%附近的水平，即超出当前1年期存款利率25个基点，那么也许意味着后面还有一次加息可能。

　　随着发行利率的上升，当前央票利率倒挂情况得到修复，这将提高公开市场操作尤其是短期限品种回笼资金的能力。中信证券并称，公开市场操作将继续作为央行对冲流动性的首选工具，从某种意义上讲这也会降低存款准备金率继续上调的概率和压力。

　　本网视点：本周央行公开市场可谓一波三折，政策信号亦渐陷迷雾之中。一方面，央行连续上调本周招标的三期央票利率，引发市场加息及流动性进一步收紧的担忧；另一方面，新启的3年期央票却维持10亿元地量，正回购则较上周不增反减，并导致连续5周的资金净投放。因此，目前对于加息或上调准备金率的可能性，受访市场研究员依旧分歧较大，加息与不加息形成了鲜明的两派；对于准备金率的是否上调，多数人士则三缄其口。笔者认为，央票利率走高预示公开市场功能日渐恢复，海外形势复杂将延缓我国央行加息的步伐。同时，作为数量型工具准备金率的继续采用，短期内也难以看到。