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2014年上半年上市钢企综合能力分析及排名

 由于我国处于“三期”叠加阶段,2014年经济增速出现放缓,随着房地产深度调整,基础建设投资因地方财政紧张难以持续攀升,进一步加大了经济下行压力,导致国内钢铁需求增速明显放缓。2014年上半年,国内32家上市钢企合计营业收入同比下降4.62%。不过,由于2014年铁矿石供求关系逆转,原材料价格跌幅高于钢价跌幅,企业盈利情况有所好转,第一季度上市钢企合计盈利5.09亿元,第二季度扩大至14.5亿元。本文试图通过盈利能力、运营能力、成长能力、偿债能力等指标来分析国内上市钢企的综合能力。

  一、成长能力

  2014年上半年国内32家上市钢企合计营业收入6328.33亿元,同比下降4.62%。由于我国经济处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期——“三期”叠加阶段,国内钢铁需求增速明显放缓,抑制钢企依靠规模扩张的方式走到尽头,钢材(坯)主营业务的放缓甚至萎缩,势必影响企业的销售收入。2014年前8月我国粗钢表观消费量约5亿吨,同比下降0.34%。

  同时,由于钢铁行业产能严重过剩,产品同质化竞争加剧,加上今年铁矿石供求关系逆转,钢材成本下移也给予钢厂调价空间,导致国内钢材市场持续低迷,吨材售价不断下跌,减少了钢企销售收入。据中钢协初步统计,目前我国粗钢产能为11.4亿吨,粗钢产能利用率不到70%。据监测,2014年8月份普钢平均价格指数3363元/吨,创下2006年2月以来最低水平。2014年前8月普钢平均价格指数3486元/吨,较上年同期下降9.4%。

  国内32家上市钢企中,20家企业2014年上半年营业收入同比负增长。其中,重钢股份上半年营业收入同比下降35.18%,降幅最大。主要是在钢价持续下跌的情况下,重钢股份上半年钢材销售量同比下降逾三成,市场份额下滑严重。即使营业收入同比实现正增长的上市钢企,大部分增幅在1%-3%之间,仅酒钢宏兴、安钢股份、韶钢松山三家企业上半年营业收入呈两位数增长。

  图一:上市钢企2014年上半年营业收入同比增长对比

  二、盈利能力

  2014年第一季度国内32家上市钢企合计归属于母公司净利润5.09亿元,有14家企业出现亏损,累计亏损26.5亿元。2014年第二季度32家上市钢企合计归属于母公司净利润14.5亿元,亏损企业缩减至8家,累计亏损23.4亿元。二季度上市钢企盈利情况明细好于一季度,主要是铁矿石供需关系发生逆转,二季度矿价跌幅高于钢价,导致国内钢市呈现钢价持续震荡走低,而钢企盈利逐渐好转的局面。

  为此,虽然2014年上半年32家上市钢企合计归属于母公司净利润19.6亿元,较上年同期下降48.2%,但盈利情况没有继续恶化。考虑到钢铁行业处于产能过剩、同质化竞争激烈、需求增速放缓的情况下,下半年钢企微利的局面难以改观。2014年上半年宝钢股份盈利31.5亿元,继续成为业内翘楚,盈利规模排名第二位的鞍钢股份仅5.77亿元,上市钢企盈利规模普遍较小。

  图二:上市钢企2014年上半年净利润对比

  从盈利能力来看,久立特材、方大特钢、玉龙钢管、大冶特钢、宝钢股份、金洲管道位列前六位,2014年上半年销售净利润率分别为7.74%、5.2%、4.87%、3.46%、3.23%、3.05%。受到一季度净利润大幅下滑的拖累,2014年上半年32家上市钢企平均销售净利润率仅0.31%,低于2013年全年的0.45%。

  图三:上市钢企2014年上半年销售净利润率对比

  不过,由于个别钢企获得财政补助过大,导致其营业利润与净利润相差悬殊。2014年上半年上市钢企获得财政补助普遍在几百万至几千万元,其中宝钢股份、新兴铸管及重钢股份获得财政补助过亿,分别为1.3亿元、3.97亿元、5.09亿元。这就造成上半年新兴铸管营业利润亏损0.57亿元,而净利润盈利4.29亿元。该公司上半年营业利润率-0.17%,在32家上市钢企中排名21位,而销售净利润率1.5%,排名高居第八位。为此,对企业盈利能力强弱的评价,本文引入营业利润率及销售净利润率这两个指标综合分析。

  图四:上市钢企2014年上半年营业利润率对比

  三、运营能力

  2014年6月末,国内32家上市钢企应收账款及票据1241.23亿元,较年初下降3.07%。其中,共有17家企业应收账款及票据出现下降,降低采购商对其资金的占用,预防坏账风险的发生。一方面,随着钢市持续低迷,钢企营业收入下降导致应收账款及票据收缩。另一方面,不少钢企采取库存前移的销售策略,把厂内库存放到钢材消费地,不仅直接供应终端用户,而且缩短钢贸商发货周期,加快资金回笼速度,但是钢贸商库存向钢企转移后,钢企产成品库存对资金的占用在上升。

  2014年6月末,国内32家上市钢企应付账款2148.19亿元,较年初下降0.32%。其中,共有15家企业应付账款出现下降。主要由于钢铁行业资金紧张,加上今年铁矿石、焦炭供求矛盾明显,上市钢企普遍压缩原材料库存,加上原材料价格持续下跌,导致采购支出下降,应付账款也随之出现收缩。

  应收账款及票据周转率低于行业平均水平,说明公司较同行被采购商更多占用货款。应付账款周转率低于行业平均水平,说明公司较同行可以更多占用供应商的货款。上述两个指标愈接近,表明企业现金流出量和现金流入量愈平衡,资金运营能力愈合理。

  图五:上市钢企2014年上半年应付账款周转率对比

  图六:上市钢企2014年上半年应收账款及票据周转率对比

  2014年上半年,应收账款及票据周转率与应付账款周转率比值接近1的上市钢企有:柳钢股份、中原特钢、大冶特钢、宝钢股份,显示这些企业运营资本运用合理,较为重视与上下游企业互利共赢。

  图七:上市钢企2014年上半年应收账款及票据周转率与应付账款周转率比值

  而重钢股份、首钢股份比值最高,主要是应付账款周转率过低,分别为0.46、0.98,在32家上市钢企中排到末位及第三低位,显示这两家企业付清供应商欠款所需时间最长,过多占用供应商货款。玉龙钢管、金洲管道比值过低,主要是应收账款及票据周转率较低,同时应付账款周转率过高,显示这两家企业被采购商占用过多货款,但向供应商还款周期较短。

  四、负债能力

  2014年6月末,国内32家上市钢企资产总额合计14722.93亿元,较2013年年末增长3.88%,平均资产负债率66.28%,高于2013年年末的65.87%。其中,有10家上市钢企资产负债率高于75%,8家上市钢企资产负债率低于50%。

  图八:上市钢企2014年6月末资产负债率对比

  2014年6月末,14家上市钢企资产负债率较2013年年末出现下降,降幅最大的分别是沙钢股份、鞍钢股份、三钢闽光,不过这些企业在降低负债总额的同时,资产总额也在缩水。资产负债率上升最快的企业是首钢股份,2014年6月末达64.42%,较2013年年末上升11.7个百分点。主要是该公司于2014年4月完成资产重组工作,成功置入迁钢公司,资产规模由2013年末的158亿元提高至2014年6月末596亿元,负债规模由83亿元提高至384亿元。

  2014年6月末,国内32家上市钢企平均流动比率为0.76,较2013年年末上升0.11。其中,金洲管道、玉龙钢管、久立特材、大冶特钢、河北钢铁、杭钢股份流动比率排名前六位,分别达到2.79、1.76、1.75、1.69、1.58、1.26,显示上述企业短期偿债能力相对较强。不过,一般认为流动比率应在2.0以上,仅金洲管道在水平线以上,突显上市钢企普遍资金紧张。当然,流动比率也不宜太高,如果流动资产占用较多,会影响经营资金周转效率和获利能力。

  图九:上市钢企2014年6月末流动比率对比

  五、降本能力

  由于原材料价格跌幅较大,上市钢企二季度盈利情况明显好转,不过在钢铁产量居高不下,终端需求放缓的情况下,钢企微利局面仍未改变,而降本增效是企业克服行业“寒冬”的有效措施之一。

  首先,企业要提高资金运营水平,如拓宽融资渠道;设立财务公司以加强资金集中管理和提高资金使用效率;降低库存资金占用等。今年宝钢股份在上海自由贸易试验区人民币跨境使用细则出台后,成功提入7000万元跨境人民币流动资金贷款。其次,企业要与国内外先进产线进行对标,降低工序成本。再次,企业要提升营销能力,创新销售模式,如优化合理的销售区域,提升服务质量,通过电子商务拓宽销售渠道等。

  不过,2014年上半年国内32家上市钢企销售费用、管理费用、财务费用合计400.18亿元,较上年同期增长9.04%。其中销售费用同比增长12.86%,管理费用同比下降5.15%,财务费用同比增长33.88%。在营业收入下降的情况下,上市钢企三项费用整体还在逆势增长,加大了企业经营成本。

  2014年上半年三项费用同比增速最快的上市钢企,分别是韶钢松山、宝钢股份、安钢股份、新兴铸管。其中,宝钢股份主要是受人民币汇率波动影响,财务费用较上年同期增加8亿元,2014年上半年该公司汇兑损失2.7亿元,而2013年同期汇兑收益4.7亿元。2014年上半年,仅10家上市钢企三项费用同比负增长,降幅最大的分别是鞍钢股份、三钢闽光、太钢不锈、包钢股份。

  图十:上市钢企2014年上半年三项费用同比增长对比

  六、结束语

  笔者依据2014年上半年各项财务数据来评价32家上市钢企综合能力,采用4个权重依次为盈利能力、运营能力、成长能力、偿债能力,样本数据分别为营业利润率、销售净利润率、应收账款及票据周转率与应付账款周转率比值、营业收入同比增速、资产负债率。

  通过综合分析后,2014年上半年大冶特钢、宝钢股份、久立特材、鞍钢股份、柳钢股份、方大特钢、沙钢股份等上市钢企归入A档,综合能力最优。当然,国内上市钢企仍面临较为严峻的形势,即使综合能力相对较强的企业,利润率普遍较低,营业收入呈个位数增长,不过这些企业资产负债率大多处于合理区间,且较上年年末有所下滑,抗风险能力较强。

  2014年上半年韶钢松山、包钢股份、首钢股份、凌钢股份、西宁特钢、山东钢铁、八一钢铁、重钢股份等上市钢企归入D档,综合能力较弱。除韶钢松山因钢铁产量较大幅度提高,其余企业营业收入普遍处于收缩状态。在市场份额缩水的同时,除包钢股份第二季度由亏转盈外,其余企业仍未摆脱亏损泥潭,且资产负债率普遍高于75%,偿债风险还在进一步加大。

  表一:2014年上半年32家上市钢企综合能力排名

A
B
C
D
大冶特钢
新兴铸管
抚顺特钢
韶钢松山
宝钢股份
中原特钢
太钢不锈
包钢股份
久立特材
武钢股份
杭钢股份
首钢股份
鞍钢股份
玉龙钢管
河北钢铁
凌钢股份
柳钢股份
华菱钢铁
安钢股份
西宁特钢
方大特钢
酒钢宏兴
南钢股份
山东钢铁
沙钢股份
金洲管道
马钢股份
八一钢铁
 
新钢股份
三钢闽光
重钢股份
本钢板材
 
 

 
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