岁末钢价走向大势谈

　岁末年初，经过一年的下跌，钢价似乎有了点止跌企稳的意思，但是原油和铁矿石的跌跌不休又加重了明年钢价继续下跌的预期，市场各方由于自身利益出发点不同，看待钢价涨跌的角度也不同，造成了严重的市场分歧，钢厂和贸易商希望钢价企稳反弹，这样才能维持自身的资金链，而下游用户是希望钢价继续下跌，能降低成本，结合最近的一系列市场最新变化，笔者为大家做些简要的分析，期望能对大家把握近期钢价走向有所帮助。

　　宏观面：稳增长成主旋律

　　今年年初以来，受外需减弱、楼市调整和产能过剩等因素的影响，我国经济下行压力继续增大，第一季度GDP增长7.4%，比2013年全年回落了0.3个百分点。4月份以来，国家出台了扩大铁路和保障房投资、减免中小企业税费、定向降准等一系列微刺激政策。随着这些政策效应的显现，再加上2013年的低基数，第二季度GDP增长7.5%，比第一季度回升了0.1个百分点。但进入第三季度以来，不论从工业生产、发电量、投资和消费等经济指标，还是从新增贷款、货币供应量、社会融资总量等金融指标，抑或是从官方和汇丰PMI、消费者信心指数等先行指标来看，经济下行压力还在继续增大，依然处于探底阶段。

　　全球经济乍暖还寒、地缘政治波诡云谲，国内经济下行压力增大。受上述因素影响，第三季度我国GDP增长(7.3%)低于第二季度。第三季度经济增长低于市场预期，直接原因有两个：一是房地产市场全面调整。房地产一头连着投资一头连着消费，全程连着生产，因此房地产市场由局部调整转为全面调整，不仅仅是一个行业的问题，而是会对包括增长、就业、税收、债务等经济运行的方方面面产生影响，这些影响正在显现;二是本届政府采取了“微刺激”，特别是定向调控政策，没有进行“大水漫灌”，对经济的刺激力度不像以往(比如2009年)那么大。

　　尽管经济在下行，但就业保持了基本稳定，这是今年经济运行中的一大亮点。截至9月末，我国31个大城市城镇调查失业率保持在5%左右;1～9月份，城镇新增就业1082万人，已完成全年预定目标。经济下行，就业反而好转，主要原因在于经济总量变大和结构转变。第一，随着GDP总量的增大，每1个百分点的GDP增长带动的就业人数显著增多。测算表明，2009年，每1个百分点的GDP增长能创造119.8万人的新增就业。2013年，每1个百分点的GDP增长能创造170.1万人的新增就业，比2009年增加了42%。二是服务业比重提高。

　　2013年我国第三产业增加值占GDP的比重为46.1%，首次超过第二产业成为第一大产业，今年上半年这一比重进一步提高到46.6%。由于第三产业就业弹性系数较高，近两年来服务业增速加快、比重提高，使整个经济增长对就业的拉动作用明显提高。但是随着第三产业的崛起，整个经济发展的钢材消费强度比以往重工业化时代降低是不可避免的趋势。

　　基于过去高投入、高消耗、高污染和低效率的旧常态，在经济发展的新常态下，经济增长的适当减速是符合经济发展规律的。但是，经济适度放缓并不意味着不要增长，新常态下要加快改革和调整结构，都需要一个稳定的环境，经济的稳定则是基础和前提，如果增长太慢可能会使各种矛盾进二步激化，并不利于长远发展。因此，在当前，保持一定速度的增长依然显得十分重要。

　　第一，是实现两个“翻番”目标的需要。根据测算，要实现十八大提出的两个“翻番”(到2020年，国内生产总值和城乡居民收入比2010年翻一番)目标，2014～2020年，GDP年均增速需要达到6.7%，城镇居民可支配收入和农村居民人均纯收入分别需要增长6.8%和5.8%。考虑到潜在增长率可能前高后低，因此，在这7年时间的前几年，保持一定的增长速度显得十分必要。

　　第二，是顺利跨越“中等收入陷阱”的需要。2013年我国人均GDP为6800美元，正处在从上中等收入国家向高收入国家迈进的关键时期。如果未来10年，我国人均GDP每年能保持7%左右的增长，那么到2024年前后，我国人均GDP就会越过12500美元的分界线，成为高收入国家。

　　第三，从可能性来讲，未来若干年保持7%左右的增速也是有可能的。根据专家测算结果表明，2014～2020年，我国潜在增长率大约在7.3%左右。

　　因此，不论从实现两个“翻番”目标、跨越“中等收入陷阱”的必要性，还是从经济潜在增长率的可能性考虑，当前把我国经济增长速度维持在7%甚至略高一点(因为越到后期增速会相对较低)都是合适的。相反，任由经济回落，不利于实现两个“翻番”目标以及跨越“中等收入陷阱”，对结构调整、防范金融风险等都是不利的。眼下中国正处在由旧常态向新常态转变的关键时期，尽管新常态初现端倪，但尚未完全进入新常态，宏观调控对于调整经济运行预期非常关键，越是非常时期越是有非常之举出现，从年中到现在稳增长的力度越来越强，一方面是通过大规模基建项目拉动经济增速，稳定市场预期，避免经济大起大落，另一方面，通过种种措施启动股市，通过拉涨指数来稳定预期，如果股市的大涨能增加市场直接融资的可能的话，从某种程度上也能形成货币流动的良性循环，避免实体经济缺血。

　　资金面：多管齐下同输血

　　今年货币政策适用新的经济状况，针对性明显增强，当前经济运行状态发生了变化，货币政策接连三次降息、定向举措创新不断，对于服务实体经济也有很大帮助。除此，深化金融改革方面，建立存款保险制度，建立开发银行住宅金融事业部，深化农业发展银行改革，开展民营银行试点，扩大信贷资产证券化试点规模，推进资本市场健康发展，加快发展现代保险服务业，拓宽外汇储备运用渠道。

　　在防范化解金融风险方面，建立金融监管协调部际联席会议制度，界定中央和地方金融监管职责，防范重点领域金融风险。扩大金融对外开放方面，启动沪港通交易试点，金融支持上海自贸区建设，推动双边本币互换。

　　目前的货币政策方面具有针对性，但灵活性和前瞻性相对仍然较弱。明年货币政策主基调还是稳健为主，松紧适度。今年从存款和流动性来看，是一松一紧，流动性相对松;存款虽然经历过一次存贷比的调整，但还是比较紧。明年两者可能都比较松，这和政策管理框架变化有很大关系，这样的情况下，市场活跃度相对会高些，对降低企业融资成本各方面来说都是有利的。

　　明年利率和汇率市场化推进在加快。实质性动作将加大，存贷比调整是大趋势。明年将进行商业银行法的调整，存贷比调整方面，将增加分母。有可能带来准备金率的小幅度下调，对整个银行体系的影响会比较大。

　　今年，经国务院同意，银监会调整存贷比计算口径。设立银行业金融机构存款偏离度指标，要求商业银行月末存款偏离度不得超过3%。调整存贷比计算口径和设立存款偏离度指标，有利于释放商业银行信贷投放空间，缓解“冲时点”行为，进一步发挥“有扶有控”的差异化政策效果。

　　2014年7~9月，商业银行日均存贷比与原口径相比平均下降2.2个百分点。三季度末，18家主要银行的加权平均存款偏离度为1.7%，较6月末下降3.14个百分点。

　　2014年，国务院常务会议审议通过了《中国人民银行关于建立存款保险制度实施方案的汇报》，拟建立存款保险制度，覆盖我国所有存款类金融机构，实行最高50万元的有限赔付，以低费率起步，将保费建立存款保险基金。目前，方案正在公开征求意见。50万元的保护限额，能够为全部金融机构99.6%和城市商业银行99.5%、农村金融机构99.7%的存款人提供全额保护，能够确保绝大多数存款人的信心和稳定。

　　对于改革方面，存款保险制度、资本账户开放、国企改革三者应是相互推进。“如果国企不改革，那么他们对利率市场化就不敏感，对于实体经济也是有影响的。财政政策落实，增加的钱用在刀刃上。

　　明年在完善金融宏观调控方面，我国推进人民币利率市场化，非对称下调存款贷款利率，定向降低存款准备金率，完善金融监管政策，推进人民币汇率形成机制改革。加大金融服务实体经济力度方面，金融支持经济结构调整和转型升级，拓宽金融服务“三农”发展，金融支持小微企业发展，降低企业融资成本。

　　岁末钢价走势大预测

　　虽然宏观面稳增长成为主旋律，但是经济和产业运行中的一些深层次矛盾还没有得到完全解决，对钢铁行业来说，去产能本质上必然带来行业的波动，和稳增长其实是矛盾的，在经过各种形式的去产能运动之后，目前的钢铁行业存在明显的两极分化现象，国有企业效率和效益欠佳，但是依靠低成本资金贷款运作，另一方面由于就业等社会影响，这部分国有钢厂的大部分产能不可能被淘汰，只能依靠产业周期去被动调整，另一方面，市场化程度高的大型民营企业，早通过上市等手段打通金融环节，高效的低成本运营形成了我国民营钢铁企业运行特点，这几年的市场竞争非常激烈，大部分中小型钢铁企业要么被市场淘汰，要么被行政措施淘汰，所以这届政府提出混合制的概念来调和矛盾，但是混合制存在着一个悖论：经过市场洗礼的民营钢铁生产企业的所有者经营者会安心只做一个财务投资者吗?如果要实行混合制，资产如何定价是关键，没有双方都能接受的定价规则，这游戏是没有办法玩的。要么是国有资产流失，要么是弱弱联合。依照笔者的理解，唯一的出路只有引入外资，各类资本都实行国民待遇，在同一规则同一环境下通常竞技，明年很可能在钢铁行业实现对外开放上有明显突破。

　　短期刺激的力度持续加大，持续微刺激在一定时间段内将变成不是号称强刺激的强刺激，政策的累加效应也是不可忽视的。中央经济会议明确，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。 这是中国连续第五年实施“积极—稳健”的财政货币政策组合。在市场看来，虽然上述政策组合基调未变，但其内涵已发生变化。经济下行和通胀压力偏低为货币政策操作赢得更大空间，松紧适度意味着在条件允许的情况下货币政策将进一步加大放松力度，预计2015年将有一次对称降息和三至四次全面降准的可能性。

　　今年钢铁行业依靠淘汰落后产能和原料成本大幅下降，全行业全年预计盈利280亿，创3年新高，由于目前产业环境没有根本改善，近期钢价大幅上涨的可能不大，原料成本继续运行在下降通道，油价的暴跌使得铁矿石焦炭等钢材生产原料的下跌空间再次打开，一旦出现钢价大幅上涨的势头，钢厂方面将会持续在期货盘面上建立套保头寸，锁定利润，单纯的钢价涨跌钢厂目前并不看重，钢厂看中的是加工利润，只要有加工利润，钢厂主动缩减产能释放的可能性就不存在，今年的春节在二月中旬，节后能恢复施工，所以明年的钢价低谷可能会在一月份出现。